瑞穗证券:放手人民币引发金融市场动荡的风险太高


[财经头条网导读] 1月12日(周四),离岸人民币兑美元在纽约下午交易中转涨,尾盘报在6.8870元,因唐纳德·特朗普的记者会未能提供财政和经济政策细节,推动美元下跌。

1月12日(周四),离岸人民币兑美元在纽约下午交易中转涨,尾盘报在6.8870元,因唐纳德·特朗普的记者会未能提供财政和经济政策细节,推动美元下跌。

在岸人民币兑美元周三夜盘交易收于6.9360元,仍较离岸汇率低约500点;驻纽约的交易员称,市场总体交投清淡,离岸流动性处在低位,在岸人民币交易量则位于去年9月来最低位。

野村认为,鉴于特朗普政府给中国带来的直接或间接风险,对做空人民币的信心依然很高。Pimco认为中国迟早要放手人民币下一个市场冲击可能是汇率自由化,余永定、祝宝良等经济学家都支持汇率自由浮动。

瑞穗证券则认为“放手人民币”引发金融市场动荡的风险太高。

随着人民币再度成为全球焦点,或许不是北京当局放松人民币汇率控制的好时机。然而,越来越多的分析师和投资者认为,自由浮动的人民币(汇率完全由市场决定)不再是一个遥远的可能性。倡导人民币自由化的包括一位有官方背景的研究员、一位前央行货币政策委员;太平洋投资管理公司(Pimco)也认为,人民币自由浮动的可能性在升高。

但是,放手人民币的风险也不能无视。一旦放手,人民币几乎肯定会立即下跌,加剧资本外流,并冲击全球市场。上周,全球的投资者都注意到人民币波动性增加——尽管跟很多发展中国家的货币相比,这种波动性不值一提。自由浮动汇率的支持者们认为,放手人民币汇率长期而言利大于弊。迅速转向市场化汇率,有助于中国保住外汇储备,重新掌握货币政策控制权,并让批评中国操纵汇率的美国候任总统唐纳德·特朗普哑口无言。   

瑞穗证券:放手人民币引发金融市场动荡的风险太高

Pimco管理着大约1.55万亿美元资产,并预计人民币未来一年有不超过10%的贬值。中国央行没有回复彭博记者寻求置评的传真。

根据中国现行规定,人民币可以在央行的每日中间价上下2%的幅度内波动。不过,自2015年8月进行改革调整、以建立更加市场化的汇率制度以来,人民币现汇从未接近交易区间的上下沿。各界广泛认为中国通过政府干预手段来影响汇率;过去两年,中国外汇储备减少8330亿美元,说明当局通过卖出美元的方式来支持人民币汇率。

就在上周,香港的离岸人民币市场出现一轮轧空行情,一些分析师认为这是政府干预使然。在1月2日触及历史最低水平之后,香港离岸人民币截至当地时间周三下午6:23已经上涨大约1.2%,至6.9093;人民币在岸现汇报6.9326。相关阅读:人民币飙升引发空头踩踏仿佛时隔一年情景重现中国现行政策使得决策者可以控制人民币贬值速度,防止可能危及金融体系的市场剧烈波动。

在今年即将进行领导层换届之际,当局非常重视经济稳定,这就不难理解他们为什么喜欢一个让他们有一定控制力的汇率制度。不过,干预也是有代价的。虽然上周的香港同业拆息大涨挤走了空头投机者,但对于中国的人民币国际化努力也是一个打击。

央行在控制汇率和防止资本外流方面的重视也缩小了适应形势调整利率的余地。这就是著名的“三元悖论”。

“如果你不释放贬值压力,中国的货币政策就会很难,”国家发改委下属国家信息中心的首席经济学家祝宝良表示。“让人民币贬值,可以降低国内风险,阻断全球风险的传递。”

虽然中国现行汇率制度有各种不完美,但瑞穗证券亚洲的经济学家沈建光认为,现在不是汇率自由化的时候。他说,随着美联储今年会进一步加息,汇率自由浮动的人民币兑美元将会大跌,引发大量资本外逃。

沈建光表示,特朗普政府非但不会赞赏中国采取市场化汇率制度,反而可能认为这有损美国利益。“如果他们要汇率自由化,那就只有一条路可走:人民币贬值,”他说。“市场会重现2015年那种恐慌。”

分析师们的预期和衍生品市场的仓位显示,多数中国观察人士并不认为人民币汇率政策近期会有大幅变动。

接受彭博调查的分析师的预期中值显示,预计人民币兑美元到年底下跌3%;期权价格显示今年人民币贬值10%的可能性有32%。

交易区间曾任中国央行货币政策委员的余永定表示,中国依然最好让人民币跌至中性水平,而不是消耗外汇储备减缓人民币跌势。

他和祝宝良都认为,中国不用担心人民币大幅贬值,因为中国外汇储备和贸易顺差依然庞大,而且通货膨胀很低。

“干预可以限制波动性,但不会改变趋势,”余永定说。“最终,你不得不放弃。”

法国巴黎投资和伦敦智库Chatham House也这么认为。Chatham国际经济学研究总监Paola Subacchi说,即使中国决策者不追求自由浮动汇率制,他们也可能会扩大人民币交易区间,让市场力量发挥更大作用。

法国巴黎投资驻伦敦的基金经理Colin Harte则表示:“中国决策者完全可以说:‘如果你抱怨我们操纵汇率,那我们就扩大交易区间,让市场来决定吧。’”

分享到
  • 0